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跌得剩“牛头” 债市仍难言触底
 

  近日,债市阴跌不止,10年期国债收益率快速突破3.5%、3.6%等关键点位。至此,史上延续时间最长的“债牛”已跌得只剩下“牛头”。关于利率顶部的判断成为市场讨论的焦点。当前利率水平已经处于顶部区间还是会继续上行?投资者该伺机配置还是多看少动?本次邀请国泰君安证券固定收益首席分析师覃汉和华创证券研究所固定收益分析师周冠南对此进行探讨。

  开启阴跌模式

  中国证券报:5月以来,10年期国债收益率接连突破3.5%、3.6%关口,如何解释债市跌势难止的现象?

  覃汉:近期债券市场已经进入熊市的经典“阴跌模式”,所以在10年国债突破3.5%、3.6%的整数关口时并未看到很强的阻力。此轮从4月中旬开始的下跌的主要原因并非基本面的变化,而是监管政策的超预期趋严。

  事实上,自2016年8月中央提出“抑制资产价格泡沫”后,金融去杠杆就开始加速,无论是地产、股市、债市还是汇市,相关的监管政策都是趋严的。只不过不少投资者仍预期“监管政策不会推进太快”,2月、3月的两轮熊市反弹的核心原因都是基于此。

  周冠南:近期监管政策的不断加码和金融去杠杆的调整加速,是造成债券市场收益率上行的核心因素。3月底以来,“一行三会”监管协同去金融杠杆、防范金融风险的政策基调更加明朗。一方面,伴随着各地监管部门的进场检查,过去两年通过同业链条进入债券市场的增量资金不再,甚至存量资金也面临调整退出的压力,对债券市场造成抛压;另一方面,监管趋严的大背景也使得投资者风险偏好更低,开始主动降低产品杠杆、预备流动性以应对未来可能面临的赎回压力,这进一步加剧了债市的调整。

 

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  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(摘自中国证券报 2017-05-10)
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