今年实质违约数量可控，但大资管监管仍在推进中，市场风控趋严的趋势短期难以扭转，“重口味”投资者力量的弱化仍会逐步反映到定价中，监管也在进一步控制低资质品种的质押回购功能，推动高低资质利差拉开。尤其在政策重心从“金融去杠杆”向“企业去杠杆”转移的过程中，债务重组、淘汰僵尸和债转股进程加快，债权人损失将更加显性化，可能推动市场要求更高的风险溢价。在支持和淘汰的政策界限不够清晰的情况下，超预期事件频发，择券难度加大。未来以评级和行业筛选为主的粗线条大板块超额收益机会会变得更加难觅，需要在不同投资者择券逻辑的差异化和碰撞中寻找更加细分板块的错杀机会。