8月中旬以来，同业存单发行利率再现季节性上涨，1个月品种至今已上行超过90BP。分析人士指出，季末月发行需求规律性上升，叠加9月2.33万亿同业存单到期滚动发行压力，使得同业存单利率上行动力更足，好在需求端仍相对旺盛、央行仍保持不松不紧的取向，有助于抑制利率上行风险。相比之下，同业存单利率见顶回落时点值得关注，从以往来看，这往往成为一波交易性机会降临的信号。

　　同业存单利率持续走高

　　跨月以来，短期资金面恢复宽松，资金利率曲线出现陡峭化下行，短端利率迅速回到常态水平，但中长端利率仍然保持高位运行，尤其是同业存单发行利率持续走高，显示出季末前流动性不稳定的一面。

　　据Wind数据，同业存单发行利率从8月下半月开始持续走高，其中可跨三季度末的1个月期限上行显著。9月5日，1个月同业存单发行利率已涨至约4.7%，较8月中3.8%左右的水平上涨超过90BP。同期，3个月和6个月同业存单发行利率也分别上行约30BP、20BP。

　　从以往来看，同业存单发行利率呈现很明显的季节性波动规律，通常在每个季度中旬到季末月中旬之间，存单利率存在上行倾向；这之后，存单利率通常会有所回落，大致对应季末月中旬及之后的1个月时间。比如，今年二季度，1个月同业存单利率从5月16日前后开始走高，于6月13日见顶并掉头回落，到7月17日一直保持下行。

　　利率波动归根到底是供求关系出现了变化，具体到同业存单利率这一运行规律，主要源于季末前一段时间同业存单供给压力的季节性上升。

　　在季末到来前，银行发行同业存单的动力较足，其中很重要的一个原因，是为了实现头寸平稳跨季。业内人士指出，同业存单充当了资金从大银行向中小银行传递的通道的角色，已日益成为中小银行获取资金的重要来源。在季度末这样资金易紧难松的时点上，银行发行同业存单维持流动性的需求自然会增加。

　　另出于改善部分考核指标的目的，银行也有在季末前发行同业存单的动力。天风证券报告指出，合理发行存单还有助于银行改善时点考核指标。比如在季月发行3个月及以上期限的存单在季末构成银行的相对稳定负债，并配置于合格优质资产，有助于银行改善LCR指标。

　　多方面因素导致银行往往在季末前一段时间集中发行同业存单，而从同业存单的期限上看，又主要以3个月、6个月、9个月等为主，这导致季末前发行的同业存单，往往又会在季末前到期，带来集中滚动续发的压力。本月就迎来又一个同业存单到期的高峰。